Don Jong Un
Trai thôn
Các phần quan trọng của nền kinh tế Hàn Quốc đang nóng lên và các nhà chức trách đang chịu áp lực phải làm nguội tình hình. Nhưng đây là một lĩnh vực khó khăn hơn đối với ngân hàng trung ương và họ nên cẩn thận khi thử sức.
Các phần quan trọng của nền kinh tế Hàn Quốc đang nóng lên và các nhà chức trách đang chịu áp lực phải làm nguội tình hình. Nhưng đây là một lĩnh vực khó khăn hơn đối với ngân hàng trung ương và họ nên cẩn thận khi thử sức.
Đây là câu chuyện về hai bong bóng: một trong lĩnh vực bất động sản; cái còn lại là chi tiêu chóng mặt cho trí tuệ nhân tạo. Bong bóng đầu tiên nằm trong khả năng xử lý của các quan chức. Bong bóng thứ hai mang lại lợi ích thực sự — cùng với sự sôi nổi — cho cường quốc xuất khẩu, nhưng phạm vi toàn cầu rõ rệt của nó khiến khả năng gây ảnh hưởng của chính phủ gần như không đáng kể. Cả hai đều định hình chính sách, và Seoul sẽ phải đối mặt với hậu quả.
Tổng thống Lee Jae Myung không nghi ngờ gì về việc thị trường nhà ở đang gần đến mức bùng nổ. Ông đã tuyên bố đó là một “quả bom hẹn giờ” và không muốn Ngân hàng Hàn Quốc thổi phồng bong bóng. Thống đốc Rhee Chang Yong, người đã cắt giảm lãi suất bốn lần trong năm qua, đang nghiêng về việc đưa ra thêm các biện pháp kích thích trong khi vẫn lưu ý đến các rủi ro đối với ổn định tài chính. Tuy nhiên, một lập trường nới lỏng không “làm chậm ngọn lửa,” Rhee thừa nhận trong một cuộc phỏng vấn trên Bloomberg Television vào ngày 12 tháng 11.
Còn một đợt tăng vọt khác mà cả hai người cần theo dõi: Số tiền khổng lồ đang được đổ vào AI. Nhu cầu về chip do các công ty như Samsung Electronics Co. và SK Hynix Inc. sản xuất sẽ đẩy lượng hàng xuất khẩu tăng 45% vào năm tới, gần gấp đôi tốc độ hiện tại, theo Bloomberg Economics, và thúc đẩy tăng trưởng nhanh hơn. Chu kỳ nới lỏng của Ngân hàng Hàn Quốc (BoK) về cơ bản đã kết thúc, như một hệ quả.
Nếu có thêm các đợt cắt giảm lãi suất, chúng có thể sẽ đi kèm với tín hiệu rằng việc giảm thêm sẽ là một yêu cầu lớn. Tổng sản phẩm quốc nội đã tăng vọt trong quý thứ ba, chi tiêu tiêu dùng vẫn ổn định, và mối đe dọa từ giảm phát đã giảm bớt. Tốc độ tăng giá, ở mức 2.4% vào tháng 10, nằm ở mức khá trên mục tiêu của BOK. Lợi suất trái phiếu đã tăng và đồng won được củng cố. Thêm vào đó là những dư thừa trong bất động sản và sự thèm muốn các sản phẩm AI, và thật công bằng khi đặt câu hỏi liệu lãi suất có nên tăng hay không.
Hầu hết các nhà hoạch định chính sách nói rằng họ không nên tham gia vào trò chơi làm vỡ bong bóng. Alan Greenspan, người đã lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang trong gần hai thập kỷ, đã miễn cưỡng kêu gọi chấm dứt sự nhiệt tình của nhà đầu tư. Trong một trong những câu nói nổi tiếng nhất — và bị chỉ trích nhiều nhất — của mình, Greenspan đã đặt câu hỏi về “sự hưng phấn phi lý” của thị trường chứng khoán vào cuối những năm 1990. Nhưng ông cũng né tránh khi phải thực thi tính hợp lý. Greenspan nhìn thấy các đợt tăng giá do công nghệ dẫn dắt phản ánh loại thay đổi sâu sắc mà chỉ xảy ra vài lần trong mỗi thế kỷ. Ông cũng đúng khi nhận định rằng bên dưới sự cường điệu là những tiến bộ cho phép nền kinh tế tăng trưởng nhanh hơn mà không gây lạm phát. Bong bóng dot.com đã vỡ, góp phần vào suy thoái năm 2001, và quá trình phục hồi chậm chạp đầy đau đớn trong vài năm tiếp theo.
Đó không phải là cái cớ cho sự lơ là. “Ngân hàng không thể thoát khỏi sự chỉ trích,” Shirakawa viết. “Nới lỏng không phải là nguyên nhân duy nhất của nền kinh tế bong bóng, nhưng bong bóng sẽ không phình to đến vậy nếu không có thời kỳ kéo dài của tiền dễ dàng.”
Thật khó để làm đúng hoàn toàn. Greenspan đã dự đoán được hậu quả và vật lộn với những bài học từ kinh nghiệm của Nhật Bản. Khi bị ép tại một cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang vào năm 1997, ông thừa nhận mình không biết phải làm gì. Công cụ duy nhất có sẵn là một công cụ rất thô bạo: tăng lãi suất. “Chúng ta có một công cụ và các mục tiêu mâu thuẫn,” ông nói, theo biên bản. “Tôi không biết phải làm gì.”
Nền kinh tế Hàn Quốc đang hoạt động tốt, nhưng việc bơm thêm helium bằng cách cắt giảm lãi suất sẽ là một sai lầm. Về vấn đề nhà ở, các yếu tố nhân khẩu học dài hạn cũng là một động lực lớn như chi phí vay vốn. Khoảng một nửa dân số của quốc gia sống ở thủ đô, và ngày càng nhiều người đổ về đó.
Không có thống đốc ngân hàng trung ương nào thích nghe rằng họ bất lực. Mặc dù điều đó có phần phóng đại các ràng buộc đối với Rhee, nhưng không làm gì nhiều không phải là điều tồi tệ nhất. Nhưng ông ấy nên sẵn sàng cho việc dọn dẹp.
Bloomberg
