Don Jong Un
Địt xong chạy
Chỉ số chứng khoán đang chống lại trọng lực.
Đối với các nhà đầu tư Trung Quốc, cỏ hầu như luôn xanh hơn ở những nơi khác. Thị trường chứng khoán nước này thường xuyên hoạt động kém hiệu quả, đồng nghĩa với việc các nhà đầu tư trong nước tìm đến các sàn giao dịch chứng khoán ở Mỹ hoặc Nhật Bản, và tìm cách lách luật kiểm soát vốn của Trung Quốc. Nhưng năm nay thì khác. Chỉ số tổng hợp Thượng Hải, một chỉ số chứng khoán đại lục, đã đạt mức cao nhất trong mười năm vào ngày 25 tháng 8. Tính theo đô la, chỉ số này đã tăng 17% kể từ đầu năm, cao hơn cả chỉ số S&P 500 của Mỹ và các chỉ số toàn cầu.
Trong khi đó, nền kinh tế Trung Quốc đang phải chịu đựng tình trạng dư thừa công suất, dẫn đến tâm lý chạy đua xuống đáy lan rộng. Những thành tựu thương mại và công nghệ to lớn của đất nước, chẳng hạn như ngành công nghiệp xe điện và năng lượng mặt trời, nằm trong số những ngành chịu ảnh hưởng nặng nề nhất từ tình trạng dư thừa công ty cạnh tranh trên cùng một thị trường. Ngay cả BYD, công ty xe điện thành công nhất Trung Quốc, cũng đang gặp khó khăn trong việc trả tiền cho các nhà cung cấp. Khoản lỗ tại nhiều công ty năng lượng mặt trời lớn nhất nước này đã tăng lên trong sáu tháng đầu năm. Người dân thường cũng đang cảm nhận được nỗi đau: các tài xế giao hàng của Trung Quốc đã bị cuốn vào cuộc chiến giá cả.
Biểu đồ: The Economist
Do đó, diễn biến thị trường chứng khoán đầy biến động đi kèm với một luồng cảm xúc tiêu cực. Kể từ đầu năm, nhà nước Trung Quốc đã tìm cách vực dậy tâm lý thị trường, tận dụng những thành tựu như mô hình trí tuệ nhân tạo đột phá do DeepSeek, một công ty khởi nghiệp, xây dựng và thành công vang dội của "Na Tra 2", một bộ phim hoạt hình do địa phương sản xuất. Một nguồn tích cực khác đến từ nỗ lực của nhà nước để trấn áp tình trạng dư cung, đôi khi được biết đến với tên gọi là chiến dịch "chống biến chất", cho thấy các quan chức ít nhất đang cố gắng giải quyết những vấn đề lớn nhất của Trung Quốc.
Có một số lý do khác để lạc quan. Ngành sản xuất tập trung vào xuất khẩu của Trung Quốc đã đứng vững hơn dự kiến trước các cuộc tấn công thương mại của Tổng thống Donald Trump. Vào ngày 25 tháng 8, Thượng Hải đã nới lỏng các hạn chế đối với việc mua nhà, một động thái có thể thúc đẩy giá bất động sản tại trung tâm tài chính của đất nước. Các hộ gia đình đang bắt đầu chuyển một phần khoản tiết kiệm khổng lồ của họ vào cổ phiếu; các công ty đang mua lại cổ phiếu của chính họ, sau khi đã công bố mua lại 75 tỷ nhân dân tệ (10 tỷ đô la) trong nửa đầu năm, tăng nhẹ so với nửa cuối năm trước; và các công ty bảo hiểm đang đổ xô vào thị trường chứng khoán, đã đầu tư 620 tỷ nhân dân tệ trong nửa đầu năm, so với 630 tỷ nhân dân tệ trong cả năm 2024, theo Jefferies, một ngân hàng đầu tư.
Tuy nhiên, nhìn nhận khách quan thì có vẻ như thị trường chứng khoán đang cố chống lại trọng lực. Hãy xem xét dữ liệu chính thức được công bố vào ngày 15 tháng 8, cho thấy chi tiêu tiêu dùng, sản xuất công nghiệp và đầu tư tài sản cố định đều giảm mạnh hơn dự kiến. Cổ phiếu lao dốc? Không hẳn vậy. Chỉ số tổng hợp Thượng Hải tăng 1%.
Về cơ bản là kỳ lạ
Bản thân các công ty đang gặp khó khăn—và các nhà đầu tư chỉ đơn giản là bỏ qua. Khoảng 23% các công ty niêm yết tại Trung Quốc đại lục công bố thu nhập trong nửa đầu năm tính đến ngày 27 tháng 8 đã báo cáo lỗ, tỷ lệ cao nhất kể từ năm 2016, và tăng từ mức dưới 10% trước đại dịch Covid-19. Sẽ có thêm nhiều báo cáo trong những ngày tới, nhưng xu hướng này không mấy khả quan.
Thêm vào đó, các cải cách chính thức không đáng tin cậy như vẻ bề ngoài. Các nhà đầu tư hy vọng vào một kết quả nhanh trong cuộc chiến của nhà nước chống lại suy thoái sẽ phải thất vọng. Chính sách công nghiệp của Trung Quốc phụ thuộc vào các khoản trợ cấp khổng lồ, điều này thúc đẩy cạnh tranh gay gắt và đẩy giá xuống. Đây là một trong những lý do tại sao xe điện của Trung Quốc rẻ hơn nhiều so với xe sản xuất ở những nơi khác. Việc thực sự thay đổi sẽ đồng nghĩa với một sự chuyển hướng mạnh mẽ khỏi các chính sách đã được áp dụng trong nhiều thập kỷ, và sự chấp nhận tỷ lệ thất nghiệp cao hơn sẽ xảy ra khi các nhà sản xuất yếu kém sụp đổ. Mặc dù điều này đang xảy ra ở một số nơi, nhưng nó khó có thể xảy ra trên toàn ngành và ở quy mô cần thiết, khi các nhà lãnh đạo lo lắng về cả tình trạng thất nghiệp và cạnh tranh trên thị trường nước ngoài.
Tất cả những điều này đang khiến giới chuyên gia lo lắng. Một nhà quản lý quỹ cho biết giá cổ phiếu có thể tiếp tục tăng miễn là thanh khoản còn, trước khi nói thêm rằng tình hình có vẻ ngày càng bấp bênh. Các nhà phân tích tại HSBC, một ngân hàng, gần đây đã lưu ý rằng "đà tăng dường như không liên quan đến thực tế". Ngay cả nhà nước cũng có thể đang ngày càng cảnh giác. Vào ngày 27 tháng 8, một tin đồn cho rằng cơ quan quản lý chứng khoán đang cố gắng giảm việc sử dụng các thuật ngữ như "thị trường tăng giá" trên mạng xã hội. Có lẽ, khi đó, xu hướng sắp quay trở lại với thực tế.
The Economist
