Don Jong Un
Địt xong chạy
Bài học từ đợt tăng giá giả của lithium.
Thị trường hàng hóa trông có vẻ đơn giản đến mức khó tin. Giá nguyên liệu thô, không giống như giá trái phiếu hay cổ phiếu, dường như biến động theo lượng nguyên liệu thô hiện có—hãy quên đi những dữ liệu mơ hồ trên bảng cân đối kế toán. Khi nguồn cung của một mặt hàng giảm, giá sẽ tăng. Khi nguồn cung tăng, giá sẽ giảm. Hàng tồn kho là vùng đệm chống lại các cú sốc: khi chúng thấp, giá sẽ tăng, và ngược lại.
Vấn đề là các cú sốc cung không bao giờ thực sự kéo dài sau sự phấn khích ban đầu. Lấy ví dụ như lithium. Vào cuối tháng 7, kim loại màu trắng này, chủ yếu được sử dụng để sản xuất pin cho xe điện (EV), trông có vẻ ảm đạm. Trong hơn một năm, tình trạng dư cung toàn cầu đã khiến giá giao ngay của lithium carbonate, dạng hàng hóa được giao dịch nhiều nhất, ở mức gần 10,000 đô la một tấn, thấp hơn 90% so với mức đỉnh điểm vài năm trước. Và lúc đó là mùa hè, nên các nhà đầu tư đã cảm thấy chán nản.
Đầu tháng 8, chính phủ Trung Quốc đã vực giá lithium dậy khỏi tình trạng trì trệ bằng cách buộc Jianxiawo, một mỏ lithium lớn, phải đóng cửa sau khi giấy phép hết hạn. Chẳng bao lâu sau, người ta phát hiện ra rằng các mỏ khác cũng gặp rắc rối về giấy phép. Các nhà đầu tư trở nên phấn khích. Liệu Trung Quốc cuối cùng đã chấp nhận cắt giảm công suất trong một ngành công nghiệp đang bị ảnh hưởng bởi tình trạng sản xuất dư thừa? Giá lithium đã tăng hơn 8%; bên ngoài Trung Quốc, cổ phiếu của các công ty khai thác lithium đã tăng từ 5% đến 30%. Nhưng giá nhanh chóng giảm trở lại. Hầu hết hiện đã trở lại gần mức ban đầu, mặc dù Jianxiawo vẫn đóng cửa.
Để hiểu lý do tại sao, hãy quay trở lại năm 2022, khi giá giao ngay lithium vượt qua 80,000 đô la, lập kỷ lục. Đối với các nhà phân tích bán tháo hào hứng, sự gia tăng này là do một chiến dịch không thể ngăn cản nhằm thay thế xe chạy bằng xăng trên thế giới bằng xe điện. Họ lập luận rằng điều này sẽ duy trì giá lithium ở mức cao ngất ngưởng trong nhiều năm. Trên thực tế, theo Tom Price của ngân hàng Panmure Liberum, đợt tăng giá này chỉ là nhất thời, được kích hoạt bởi các nhà sản xuất ô tô truyền thống bắt đầu sản xuất xe điện. Mặc dù hầu hết lithium được bán theo hợp đồng nhiều năm, nhưng họ và các nhà cung cấp pin của họ đã đổ xô vào thị trường khan hiếm, phóng đại biến động giá. Tuy nhiên, chẳng mấy chốc, mọi người đều tích trữ. Và hóa ra, sau khi đợt tăng trưởng tiêu thụ hậu Covid kết thúc, doanh số bán xe điện đã ngừng tăng trưởng nhanh chóng. Khi nhu cầu lithium giảm tương ứng, giá cả lao dốc. Bất kỳ tia lửa tiềm năng nào để khơi lại thị trường sẽ phải đến từ cú sốc nguồn cung. Cuối cùng, một cú sốc đã xuất hiện: bằng cách đóng cửa mỏ Jianxiawo, các quan chức Trung Quốc đã cắt giảm tới 3% nguồn cung lithium của thế giới. Tuy nhiên, bất chấp mỏ vẫn đang đóng cửa, thị trường toàn cầu vẫn sẽ kết thúc năm 2025 trong tình trạng dư thừa, theo Adam Megginson của công ty dữ liệu Benchmark Minerals. Và rất ít bằng chứng mới xuất hiện cho thấy Trung Quốc có ý định hạn chế sản xuất. Vào ngày 29 tháng 8, giá lithium đã giảm sau khi một mỏ nhỏ ở Giang Tây được gia hạn giấy phép.
Lithium minh họa một điểm rộng hơn: trên thị trường hàng hóa, cú sốc nguồn cung hiếm khi là cơ sở vững chắc cho đầu tư. Trước hết, các quyết định gây ra những cú sốc như vậy thường mang tính chính trị, và do đó có thể bị đảo ngược nhanh chóng và khó lường. Đầu tháng 7, sau khi Donald Trump tuyên bố sẽ áp thuế 50% đối với đồng nhập khẩu - chiếm một nửa nguồn cung đồng của Mỹ - giá đã lập kỷ lục trên sàn giao dịch hàng hóa chính của nước này. Sau đó, vào cuối tháng 7, tổng thống Mỹ đã miễn thuế cho nguyên liệu thô, bao gồm quặng đồng và đồng tinh chế. Giá cả đã sụp đổ.
Hơn nữa, các vấn đề về nguồn cung thường được giải quyết nhanh chóng. Các nhà máy lọc dầu được sửa chữa. Các mỏ được khởi động lại. Khi các tuyến đường thủy quan trọng bị chặn, tàu chở dầu sẽ đi theo các tuyến đường mới, như đã xảy ra khi giao thông trên Biển Đỏ trở thành mục tiêu của tên lửa Houthi. Nguồn cung mới cũng thường có thể được đưa vào hoạt động nhanh chóng. Trong đại dịch Covid-19, khi các lệnh phong tỏa làm giảm nhu cầu năng lượng và vật liệu xây dựng, các nhà sản xuất đã cắt giảm nguồn cung. Khi lệnh phong tỏa kết thúc và nhu cầu phục hồi, nguồn cung giảm, đồng nghĩa với việc giá cả tăng vọt. Các nhà phân tích đã nhanh chóng hoan nghênh một siêu chu kỳ hàng hóa mới, nhưng chẳng mấy chốc nguồn cung lại tăng trở lại. Đợt tăng giá đã kết thúc.
Mặc dù một số cú sốc cung có kéo dài, nhưng tác động của chúng vẫn có thể nhanh chóng biến mất, bởi vì giá cao làm giảm nhu cầu. Vào tháng 2, Cộng hòa Dân chủ Congo - nơi cung cấp 70% coban của thế giới, một thành phần khác của pin - đã ngừng xuất khẩu trong bốn tháng. Kể từ đó, nước này đã gia hạn lệnh cấm đến tháng 9, và giá coban đã tăng vọt. Nhưng giá có thể sớm giảm xuống, rồi lại duy trì ở mức thấp. Lo ngại điều này lặp lại, nhiều nhà sản xuất ô tô đang lựa chọn pin sử dụng ít coban hơn nhiều, hoặc thậm chí không sử dụng. Nền tảng vững chắc duy nhất cho sự bùng nổ hàng hóa là những thay đổi về cấu trúc trong nhu cầu. Những người nói khác đi thường chỉ đang cố gắng lừa gạt.
The Economist
