Don Jong Un
Địt xong chạy
Các nhà đầu tư Trung Quốc ngày càng từ bỏ trái phiếu nội địa để chuyển sang cổ phiếu do lợi suất thấp, và các nhà phân tích cho rằng khả năng đảo ngược xu hướng này trong ngắn hạn là rất thấp.
Trong tháng 7 và tháng 8, một chỉ số ngành cho thấy các quỹ trái phiếu nội địa Trung Quốc ghi nhận số ngày rút vốn nhiều nhất trong một khoảng thời gian hai tháng kể từ năm 2022, theo các nhà giao dịch. Các quỹ cổ phiếu ghi nhận nhiều ngày có dòng tiền chảy vào nhiều hơn trong cùng kỳ.
Mặc dù chỉ số này không đại diện cho toàn bộ thị trường, nó thường được sử dụng như một chỉ báo cho hoạt động của các nhà đầu tư.
Dòng tiền này là bằng chứng mới nhất cho thấy sự chuyển dịch từ trái phiếu sang cổ phiếu vẫn chưa kết thúc khi lợi suất trái phiếu chính phủ đang ở mức dưới trung bình 5 năm. Xu hướng rút vốn có thể còn tiếp diễn khi dữ liệu chính thức cho thấy lượng nắm giữ trái phiếu liên ngân hàng của các nhà đầu tư đã tăng 77% lên 48 nghìn tỷ nhân dân tệ (6.7 nghìn tỷ USD) trong 5 năm qua.
“Trái phiếu hiện vẫn không hấp dẫn ở mức giá hiện tại từ góc độ rủi ro-lợi nhuận,” ông Lv Pin, nhà phân tích thu nhập cố định chính tại Zhongtai Securities, cho biết. Ông dự đoán việc phân bổ lại ưu tiên cổ phiếu hơn trái phiếu sẽ kéo dài ít nhất đến cuối năm.
Lợi suất trái phiếu của Trung Quốc đang dao động quanh mức 1.82%, gần mức cao nhất kể từ tháng 3, sau khi một số nhà đầu tư chuyển hướng sang cổ phiếu. Nhưng con số này vẫn thấp hơn mức trung bình 5 năm là 2.58%.
Trái phiếu đang bị bán tháo trên toàn thế giới, đặc biệt là các trái phiếu dài hạn chịu áp lực từ thâm hụt tài chính gia tăng và lượng phát hành ngày càng lớn. Mặc dù Trung Quốc không có cùng động lực lạm phát như các nước phát triển, nước này cũng không tránh khỏi lo ngại về nguồn cung tăng.
Các quỹ trái phiếu nội địa đã mang lại lợi nhuận 0.4% từ đầu năm đến nay so với mức trung bình 5 năm là 2.8%, trong khi các quỹ cổ phiếu đạt mức 25%, theo chỉ số dữ liệu quỹ từ China Securities Index Co.
Cổ phiếu Trung Quốc nằm trong số những cổ phiếu hoạt động tốt nhất thế giới khi chỉ số chuẩn nội địa tăng 10% trong tháng 8. Điều đó giúp tăng thêm 1.3 nghìn tỷ USD vào giá trị thị trường cổ phiếu. Cơn sốt tăng giá nóng đến mức các nhà đầu tư Trung Quốc đang vay một lượng tiền mặt kỷ lục để mua cổ phiếu nội địa.
“Trong môi trường lợi suất thấp, nơi thiếu hụt tài sản và dư thừa thanh khoản, một số quỹ có khẩu vị rủi ro cao hơn sẽ chuyển sang cổ phiếu để có lợi nhuận cao hơn,” ông Fu Zhifeng, giám đốc đầu tư tại Shanghai Chengzhou Investment Management, cho biết.
Việc chuyển sang các tài sản rủi ro hơn đánh dấu sự thay đổi so với đầu năm nay, khi lo ngại về nền kinh tế trong bối cảnh chiến tranh thương mại ăn miếng trả miếng với Mỹ và lo ngại giảm phát kéo dài đã đẩy lợi suất xuống mức thấp kỷ lục. Giờ đây, một thỏa thuận đình chiến thương mại kéo dài với Mỹ, chiến dịch chống nội cuốn của Bắc Kinh và thuế đối với thu nhập lãi từ trái phiếu chính phủ mới phát hành đang giúp giảm bớt một số khoản đặt cược này.
Tâm lý tiêu cực đối với trái phiếu có nguy cơ gây bất ổn cho thị trường nếu đợt bán tháo trở nên nghiêm trọng hơn, khiến chi phí huy động vốn của chính phủ cũng như các doanh nghiệp tăng lên. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã hành động để bơm thêm tiền mặt vào hệ thống ngân hàng một cách không thường xuyên nhằm ổn định thị trường trái phiếu.
Lợi nhuận từ trái phiếu thấp đến mức các công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí sẽ buộc phải tăng lượng nắm giữ cổ phiếu, trong khi các công ty quản lý quỹ có thể phát triển thêm các sản phẩm kết hợp nhắm đến nhiều loại tài sản, ông Zhang Jiqiang và Qiu Wenzhu của Huatai Securities viết trong một báo cáo.
Ping An Insurance (Group) Co., một trong những công ty bảo hiểm lớn nhất Trung Quốc, báo cáo lợi nhuận giảm trong nửa đầu năm, với lý do “lợi suất thấp hơn từ các tài sản thu nhập cố định mới bổ sung” là một trong những nguyên nhân. Gần đây, công ty đã tăng cường đầu tư vào các cổ phiếu có cổ tức cao như ngân hàng.
Định giá cổ phiếu nội địa của Trung Quốc vẫn ở mức tương đối thấp, “và tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận của cổ phiếu so với trái phiếu vẫn ở mức cao trong lịch sử,” ông William Xin, quản lý danh mục đầu tư thu nhập cố định châu Á tại M&G Investments, cho biết.
“Cũng có tiềm năng để các quỹ thị trường trái phiếu chuyển thêm sang cổ phiếu,” ông nói.
Chỉ số chuẩn nội địa CSI 300 đang giao dịch ở mức 14 lần lợi nhuận kỳ vọng tương lai, thấp hơn so với chỉ số S&P 500 ở mức 22, theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp.
