[ VND PHÁ GIÁ ?]
Không thật sự tới một ngày tôi cũng phải dùng mấy từ ngữ kiểu này khi nói về chính sách tỷ giá. Nhưng đúng roài VND phá giá ( từ bên trong)
Không phải USD, JPY hay một đồng tiền mạnh nào khác. VND mất giá khá là khủng khiếp trong vòng 2 năm qua so với đồng Riel của Cam. Tất nhiên nó cũng mất giá so với USD JPY, EUR, .... chắc nếu so ra thì hơn mỗi KIP Lào.
Lịch sử chính sách tiền tệ sau khởi đầu thắt chặt 2022 thì tới 2023 phần nào VND lấy lại được một phần đà giảm trước đó. Nhưng từ giữa 2023 trở đi thì liên tục lập vô số kỷ lục trong thanh khoản. Độ lỏng thái quá từ các chính sách tín dụng của SBV và chính phủ. Tới Admin cũng khá là bất ngờ, từ cuối 2023 swap được dịp âm kỷ lục với ON Swap ~ -5 và 1Y swap ~ -2 thì tới 2025 tiếp tục có cả tái cấp vốn. Trong khi đó tiền trình xử lý Zom vẫn như trước đây đều ôm 1 cục lên Central Bank Balancsheet mà chưa có khả năng thu hồi. Nhìn chung duy trì một trạng thái rất rất lỏng ở TT1. Điều này khiến cho VND nhìn chung tệ. Ấy là chưa tính là dự trữ giờ đâu chỉ cỡ 81 tỏi U. Kém xa cái mức đỉnh 120. Nói như chuyên gia mình tin tưởng thì :
" VND như lá mít"
Đừng chỉ đổ lỗi cho mỗi SBV. Cũng phải nói sâu xa trong vấn đề VND mất giá nằm ở cả chuyện cấu trúc open của nền kinh tế và mức độ phụ thuộc vào bên ngoài của hệ thống dễ dẫn tới những tổn thương cho domestic sector. Điều này không có gì cứu chữa ngoài " phá giá" VND. Thì đúng roài nghe " phá giá" có vẻ giống chuyện 1 nước có chế độ tỷ giá hối đoái cố định can thiệp để giảm giá đồng tiền thì đúng roài việc lỏng ở TT1 và gỡ cái khung FX Target của SBV chính xác là ...phá giá. Phá giá VND xảy ra một cách cực kỳ âm thầm, lặng lẽ, nhưng nếu tính lũy kế lại thì ...wow Tệ voãi.
Nếu nhìn theo từng năm thì mức độ VND tăng có vẻ vẫn chấp nhận được trong tầm kiểm soát ( dưới 5%) nhưng lũy kế lại thì đúng là nó tệ. Phó thống đốc có phát biểu ở cuộc họp ngay đầu năm " VND biến động ít so với đồng tiền khác" đúng rồi, vì nó tăng đều. Nếu đặt trong bối cảnh FX Reserve giảm nữa thì chả khác nào đã mất Reserve mà vẫn phải phá giá.
[Hệ quả]
Hề hước chứ VND đúng có performance tệ hơn JPY đồng tiền nói về độ lỏng của BOJ thì chắc chắn là cao nhất cái hành tinh này với QE liên tục trong 20Y và Ls điều hành hiện tại vẫn đang là 0.25 với việc chưa có nhu cầu QT. Nhìn chung VND phá kinh hơn cả JPY
.
Hệ quả của quả phá giá từ bên trong này là tới từ việc handle quá nhiều Zombie https://***********/3Htz9 .Có thể đọc ở đây. Nhìn chung xử lý này chỉ mang tính chất Buy -Time còn không thì USDVND hiện tại chính là hệ quả dài hạn của chính sách này. Một hệ quả nữa mà ai cũng biết và dễ nhận ra hơn chính là giá BĐS tăng tới mức lương 30 củ/mont cũng bey bey giấc mơ nhà HN chứ đừng nói cái khác.
Admin cho rằng tạm thời thì chính sách tỷ giá hiện tại là hợp lý trong cái framework cho phép nhưng gì chứ chuyện để VND nhiều " như lá mít" chắc chắn là thảm họa. Gần đây Chính phủ mở đường cho nhiều cơ chế nghe nó rất là oái oăm như " mua bán vàng thành sàn" hay thử nghiệm trung tâm tài chính cho phép mua bán crypto. Thật quá là hay đi nhưng với cái nền VND thế này thì không biết là SBV có nghĩ tới việc Dollarlization 1 lần nữa chưa.
Dự thảo một vài cơ chế cho phét DNNN mua đầu tư BĐS hay là gom lô chung mấy ông Zom như NVL với SCB lại thì đúng là càng cho Zom khoảng to hơn mà thôi. Hơn 2Y qua Swap luôn trong 1 trạng thái từ âm tới về Par, thể hiện một mức độ thanh khoản quá đà mà ngay trong các giai đoạn từ 2014-19 chưa từng có.
KẾT LUẬN CHUNG: CS hiện tại mang nhiều tính chất buy-time mà không thể hiện bản chất vấn đề, nền tảng căn bản. Mình luôn nói chính sách tiền tệ chỉ đơn giản là triệu chứng và hệ quả của vấn về nằm sâu bên trong mỗi cân đối. Cách đối phó của CSTT cũng không mang nhiều bản sắc về " chữa trị gốc" mà thay vào đó là " chữa triệu chứng " thì đúng hơn.
P/S: Cái này không liên quan tới cái " Currency Manipulation List" nha cả nhà. Cái thao túng tiền tệ là chủ động, Chứ SBV bị động lắm , miễn cưỡng lắm trong cái trò này. Nói chung chả có thao túng gì đâu, muốn thao túng mà không có nổi .
nguồn: Hedge Academy - Khanh Nguyen
Không thật sự tới một ngày tôi cũng phải dùng mấy từ ngữ kiểu này khi nói về chính sách tỷ giá. Nhưng đúng roài VND phá giá ( từ bên trong)
Không phải USD, JPY hay một đồng tiền mạnh nào khác. VND mất giá khá là khủng khiếp trong vòng 2 năm qua so với đồng Riel của Cam. Tất nhiên nó cũng mất giá so với USD JPY, EUR, .... chắc nếu so ra thì hơn mỗi KIP Lào.
Lịch sử chính sách tiền tệ sau khởi đầu thắt chặt 2022 thì tới 2023 phần nào VND lấy lại được một phần đà giảm trước đó. Nhưng từ giữa 2023 trở đi thì liên tục lập vô số kỷ lục trong thanh khoản. Độ lỏng thái quá từ các chính sách tín dụng của SBV và chính phủ. Tới Admin cũng khá là bất ngờ, từ cuối 2023 swap được dịp âm kỷ lục với ON Swap ~ -5 và 1Y swap ~ -2 thì tới 2025 tiếp tục có cả tái cấp vốn. Trong khi đó tiền trình xử lý Zom vẫn như trước đây đều ôm 1 cục lên Central Bank Balancsheet mà chưa có khả năng thu hồi. Nhìn chung duy trì một trạng thái rất rất lỏng ở TT1. Điều này khiến cho VND nhìn chung tệ. Ấy là chưa tính là dự trữ giờ đâu chỉ cỡ 81 tỏi U. Kém xa cái mức đỉnh 120. Nói như chuyên gia mình tin tưởng thì :
" VND như lá mít"
Đừng chỉ đổ lỗi cho mỗi SBV. Cũng phải nói sâu xa trong vấn đề VND mất giá nằm ở cả chuyện cấu trúc open của nền kinh tế và mức độ phụ thuộc vào bên ngoài của hệ thống dễ dẫn tới những tổn thương cho domestic sector. Điều này không có gì cứu chữa ngoài " phá giá" VND. Thì đúng roài nghe " phá giá" có vẻ giống chuyện 1 nước có chế độ tỷ giá hối đoái cố định can thiệp để giảm giá đồng tiền thì đúng roài việc lỏng ở TT1 và gỡ cái khung FX Target của SBV chính xác là ...phá giá. Phá giá VND xảy ra một cách cực kỳ âm thầm, lặng lẽ, nhưng nếu tính lũy kế lại thì ...wow Tệ voãi.
Nếu nhìn theo từng năm thì mức độ VND tăng có vẻ vẫn chấp nhận được trong tầm kiểm soát ( dưới 5%) nhưng lũy kế lại thì đúng là nó tệ. Phó thống đốc có phát biểu ở cuộc họp ngay đầu năm " VND biến động ít so với đồng tiền khác" đúng rồi, vì nó tăng đều. Nếu đặt trong bối cảnh FX Reserve giảm nữa thì chả khác nào đã mất Reserve mà vẫn phải phá giá.
[Hệ quả]
Hề hước chứ VND đúng có performance tệ hơn JPY đồng tiền nói về độ lỏng của BOJ thì chắc chắn là cao nhất cái hành tinh này với QE liên tục trong 20Y và Ls điều hành hiện tại vẫn đang là 0.25 với việc chưa có nhu cầu QT. Nhìn chung VND phá kinh hơn cả JPY
.Hệ quả của quả phá giá từ bên trong này là tới từ việc handle quá nhiều Zombie https://***********/3Htz9 .Có thể đọc ở đây. Nhìn chung xử lý này chỉ mang tính chất Buy -Time còn không thì USDVND hiện tại chính là hệ quả dài hạn của chính sách này. Một hệ quả nữa mà ai cũng biết và dễ nhận ra hơn chính là giá BĐS tăng tới mức lương 30 củ/mont cũng bey bey giấc mơ nhà HN chứ đừng nói cái khác.
Admin cho rằng tạm thời thì chính sách tỷ giá hiện tại là hợp lý trong cái framework cho phép nhưng gì chứ chuyện để VND nhiều " như lá mít" chắc chắn là thảm họa. Gần đây Chính phủ mở đường cho nhiều cơ chế nghe nó rất là oái oăm như " mua bán vàng thành sàn" hay thử nghiệm trung tâm tài chính cho phép mua bán crypto. Thật quá là hay đi nhưng với cái nền VND thế này thì không biết là SBV có nghĩ tới việc Dollarlization 1 lần nữa chưa.
Dự thảo một vài cơ chế cho phét DNNN mua đầu tư BĐS hay là gom lô chung mấy ông Zom như NVL với SCB lại thì đúng là càng cho Zom khoảng to hơn mà thôi. Hơn 2Y qua Swap luôn trong 1 trạng thái từ âm tới về Par, thể hiện một mức độ thanh khoản quá đà mà ngay trong các giai đoạn từ 2014-19 chưa từng có.
KẾT LUẬN CHUNG: CS hiện tại mang nhiều tính chất buy-time mà không thể hiện bản chất vấn đề, nền tảng căn bản. Mình luôn nói chính sách tiền tệ chỉ đơn giản là triệu chứng và hệ quả của vấn về nằm sâu bên trong mỗi cân đối. Cách đối phó của CSTT cũng không mang nhiều bản sắc về " chữa trị gốc" mà thay vào đó là " chữa triệu chứng " thì đúng hơn.
P/S: Cái này không liên quan tới cái " Currency Manipulation List" nha cả nhà. Cái thao túng tiền tệ là chủ động, Chứ SBV bị động lắm , miễn cưỡng lắm trong cái trò này. Nói chung chả có thao túng gì đâu, muốn thao túng mà không có nổi .
nguồn: Hedge Academy - Khanh Nguyen
