newboi
Đàn iem Duy Mạnh
thứ Tư, ngày 1 tháng 10 năm 2025 lúc 2:00 am GMT+7
với mức tăng 45% của giá vàng trong năm 2025, kho vàng "quý báu" này của Bộ Tài chính Mỹ đã vượt quá giá trị 1 nghìn tỷ đô la, lần đầu tiên trong lịch sử.
mức giá vàng này cao hơn 90 lần so với số liệu (giá vàng) ghi trên bảng cân đối kế toán của chính phủ Mỹ, và đã làm dấy lên đồn đoán rằng Bộ trưởng Tài chính Bessent có thể định giá lại (theo giá thị trường) kho kim loại quý này.
không giống như hầu hết các quốc gia khác, vàng của Hoa Kỳ được chính phủ trực tiếp nắm giữ, chứ không phải ngân hàng trung ương.
thay vào đó, Fed nắm giữ các chứng chỉ vàng tương ứng với giá trị dự trữ của Kho bạc Nhà Nước, và đổi lại, ghi "có" đô la Mỹ cho chính phủ.
có nghĩa là, việc cập nhật giá trị dự trữ theo giá thị trường hiện tại sẽ giải phóng 990 tỷ đô la Mỹ vào ngân khố của Kho bạc, giảm đáng kể nhu cầu phát hành trái phiếu Kho bạc Mỹ trong năm 2025.
ban đầu, Bộ trưởng Tài chính Bessent đã bác bỏ đề xuất này, nhưng việc cộng dồn thêm một nghìn tỷ đô la ở đây và một nghìn tỷ đô la ở kia... thì không phải là chưa từng có tiền lệ. Theo kênh Bloomberg đăng tin, Đức, Ý và Nam Phi đều đã quyết định định giá lại dự trữ ngoại hối của quốc gia trong những thập kỷ gần đây, theo một chuyên gia kinh tế ở Cục Dự trữ Liên bang đã thảo luận trong một báo cáo vào tháng 8 năm 2025
việc định giá lại vàng của Mỹ sẽ có tác động đến cả bảng cân đối kế toán của Kho bạc Mỹ và Cục Dự trữ Liên bang.
Kho bạc: tài sản sẽ tăng theo giá trị định giá lại vàng, và nợ phải trả sẽ tăng theo quy mô chứng chỉ vàng được phát hành cho Fed.
Cục Dự trữ Liên bang: tài sản sẽ tăng theo giá trị chứng chỉ vàng, và nợ phải trả sẽ tăng theo việc ghi "có" tiền mặt vào số dư tiền mặt của Kho bạc (biểu đồ 4). Và đây là điểm mấu chốt: tác động đến bảng cân đối kế toán của Fed sẽ giống như QE (nới lỏng định lượng) mặc dù không cần mua vào trên thị trường mở, và tăng trưởng nợ phải trả của Fed ban đầu sẽ được tính theo TGA (Treasury General Account)
nói cách khác, đây là một động thái tương tự như QE, trong đó Fed lặng lẽ rót 700 tỷ đô la tiền mặt vào Kho bạc... nhưng thực tế lại chẳng làm gì cả!
về căn bản, việc định giá lại vàng sẽ làm tăng quy mô bảng cân đối kế toán của cả Kho bạc Mỹ lẫn Cục dự trữ Liên bang (Fed) + cho phép sử dụng TGA (tài khoản Tổng hợp Kho bạc) cho các ưu tiên của Kho bạc (ví dụ: Quỹ đầu tư quốc gia (SWF), trả nợ, thâm hụt ngân sách, v.v.)., trong khi Kho bạc Mỹ và Fed lại dùng phép thuật để tạo ra 990 tỷ đô la Mỹ từ không khí để chi tiêu cho bất cứ việc gì, tất cả chỉ vì Kho bạc Mỹ đồng ý rằng giá trị hợp lý của vàng là... giá trị hợp lý của vàng.
đương nhiên, việc định giá lại vàng sẽ bị thị trường coi là không chính thống, nếu không muốn nói là hoàn toàn bất ngờ. Vàng của Mỹ đã không được định giá lại trong nhiều thập kỷ, có thể là để phòng ngừa (1) sự biến động của bảng cân đối kế toán của Kho bạc Mỹ và Fed (2) những lo ngại về tính độc lập của thẩm quyền tài khóa và tiền tệ.
theo nhân viên cũ Mark Cabana (ảnh dưới) của Fed tại New York, một trong những người có ảnh hưởng nhất đến Fed tại BofA (bank of America), việc định giá lại vàng có thể khiến TGA bị giảm thanh toán theo những cách kích thích hoạt động kinh tế vĩ mô, gây rủi ro lạm phát và làm tăng lượng tiền mặt dư thừa trong hệ thống ngân hàng (TGA cao hơn cuối cùng sẽ chuyển sang dự trữ Fed cao hơn hoặc số dư RRP [reserve repo]). Về bản chất, việc định giá lại vàng sẽ nới lỏng cả chính sách tài khóa và tiền tệ (nếu mọi thứ khác giữ nguyên).
thật vậy, như thiên hạ đã đồn đoán vào tháng 2 năm 2025, giống như một QE nhưng không phải là QE thực sự.
kết luận của chiến lược gia BofA là việc định giá lại vàng là khả thi (và chắc chắn là có thể sau những bình luận trước đó của Bessent), nhưng có những vấn đề pháp lý, "có thể sẽ không được thị trường đón nhận vì nó sẽ đồng nghĩa với việc nới lỏng chính sách tài khóa và tiền tệ + làm xói mòn sự độc lập tài khóa/tiền tệ" (vâng, QE dưới bất kỳ tên gọi nào khác...). Và, không phải là không có lý do, việc định giá lại vàng cũng sẽ đẩy giá vàng (chưa kể đến bitcoin và bất kỳ thứ gì khác có thể được tái định giá sau đó) tăng vọt.
cho nên BofA vẫn đặt cược thấp vào khả năng tiền tệ hóa kho tài sản này (vàng) của Mỹ cho đến khi Bessent cung cấp thông tin chi tiết đáng tin cậy hơn về cách Bộ trưởng Tài chính sẽ "định giá lại phần tài sản trong bảng cân đối kế toán của Hoa Kỳ". Tuy nhiên, nhận thấy Trump hành động rất nhanh và phá vỡ mọi thứ trên con đường của mình, chúng tôi tin tưởng rằng khả năng định giá lại vàng đang tăng vọt, và là một phần lớn lý do tại sao giá vàng đang giao dịch gần mức 4000 đô la.
với mức tăng 45% của giá vàng trong năm 2025, kho vàng "quý báu" này của Bộ Tài chính Mỹ đã vượt quá giá trị 1 nghìn tỷ đô la, lần đầu tiên trong lịch sử.
mức giá vàng này cao hơn 90 lần so với số liệu (giá vàng) ghi trên bảng cân đối kế toán của chính phủ Mỹ, và đã làm dấy lên đồn đoán rằng Bộ trưởng Tài chính Bessent có thể định giá lại (theo giá thị trường) kho kim loại quý này.
không giống như hầu hết các quốc gia khác, vàng của Hoa Kỳ được chính phủ trực tiếp nắm giữ, chứ không phải ngân hàng trung ương.
thay vào đó, Fed nắm giữ các chứng chỉ vàng tương ứng với giá trị dự trữ của Kho bạc Nhà Nước, và đổi lại, ghi "có" đô la Mỹ cho chính phủ.
có nghĩa là, việc cập nhật giá trị dự trữ theo giá thị trường hiện tại sẽ giải phóng 990 tỷ đô la Mỹ vào ngân khố của Kho bạc, giảm đáng kể nhu cầu phát hành trái phiếu Kho bạc Mỹ trong năm 2025.
ban đầu, Bộ trưởng Tài chính Bessent đã bác bỏ đề xuất này, nhưng việc cộng dồn thêm một nghìn tỷ đô la ở đây và một nghìn tỷ đô la ở kia... thì không phải là chưa từng có tiền lệ. Theo kênh Bloomberg đăng tin, Đức, Ý và Nam Phi đều đã quyết định định giá lại dự trữ ngoại hối của quốc gia trong những thập kỷ gần đây, theo một chuyên gia kinh tế ở Cục Dự trữ Liên bang đã thảo luận trong một báo cáo vào tháng 8 năm 2025
việc định giá lại vàng của Mỹ sẽ có tác động đến cả bảng cân đối kế toán của Kho bạc Mỹ và Cục Dự trữ Liên bang.
Kho bạc: tài sản sẽ tăng theo giá trị định giá lại vàng, và nợ phải trả sẽ tăng theo quy mô chứng chỉ vàng được phát hành cho Fed.
Cục Dự trữ Liên bang: tài sản sẽ tăng theo giá trị chứng chỉ vàng, và nợ phải trả sẽ tăng theo việc ghi "có" tiền mặt vào số dư tiền mặt của Kho bạc (biểu đồ 4). Và đây là điểm mấu chốt: tác động đến bảng cân đối kế toán của Fed sẽ giống như QE (nới lỏng định lượng) mặc dù không cần mua vào trên thị trường mở, và tăng trưởng nợ phải trả của Fed ban đầu sẽ được tính theo TGA (Treasury General Account)
nói cách khác, đây là một động thái tương tự như QE, trong đó Fed lặng lẽ rót 700 tỷ đô la tiền mặt vào Kho bạc... nhưng thực tế lại chẳng làm gì cả!
về căn bản, việc định giá lại vàng sẽ làm tăng quy mô bảng cân đối kế toán của cả Kho bạc Mỹ lẫn Cục dự trữ Liên bang (Fed) + cho phép sử dụng TGA (tài khoản Tổng hợp Kho bạc) cho các ưu tiên của Kho bạc (ví dụ: Quỹ đầu tư quốc gia (SWF), trả nợ, thâm hụt ngân sách, v.v.)., trong khi Kho bạc Mỹ và Fed lại dùng phép thuật để tạo ra 990 tỷ đô la Mỹ từ không khí để chi tiêu cho bất cứ việc gì, tất cả chỉ vì Kho bạc Mỹ đồng ý rằng giá trị hợp lý của vàng là... giá trị hợp lý của vàng.
đương nhiên, việc định giá lại vàng sẽ bị thị trường coi là không chính thống, nếu không muốn nói là hoàn toàn bất ngờ. Vàng của Mỹ đã không được định giá lại trong nhiều thập kỷ, có thể là để phòng ngừa (1) sự biến động của bảng cân đối kế toán của Kho bạc Mỹ và Fed (2) những lo ngại về tính độc lập của thẩm quyền tài khóa và tiền tệ.
theo nhân viên cũ Mark Cabana (ảnh dưới) của Fed tại New York, một trong những người có ảnh hưởng nhất đến Fed tại BofA (bank of America), việc định giá lại vàng có thể khiến TGA bị giảm thanh toán theo những cách kích thích hoạt động kinh tế vĩ mô, gây rủi ro lạm phát và làm tăng lượng tiền mặt dư thừa trong hệ thống ngân hàng (TGA cao hơn cuối cùng sẽ chuyển sang dự trữ Fed cao hơn hoặc số dư RRP [reserve repo]). Về bản chất, việc định giá lại vàng sẽ nới lỏng cả chính sách tài khóa và tiền tệ (nếu mọi thứ khác giữ nguyên).
thật vậy, như thiên hạ đã đồn đoán vào tháng 2 năm 2025, giống như một QE nhưng không phải là QE thực sự.
kết luận của chiến lược gia BofA là việc định giá lại vàng là khả thi (và chắc chắn là có thể sau những bình luận trước đó của Bessent), nhưng có những vấn đề pháp lý, "có thể sẽ không được thị trường đón nhận vì nó sẽ đồng nghĩa với việc nới lỏng chính sách tài khóa và tiền tệ + làm xói mòn sự độc lập tài khóa/tiền tệ" (vâng, QE dưới bất kỳ tên gọi nào khác...). Và, không phải là không có lý do, việc định giá lại vàng cũng sẽ đẩy giá vàng (chưa kể đến bitcoin và bất kỳ thứ gì khác có thể được tái định giá sau đó) tăng vọt.
cho nên BofA vẫn đặt cược thấp vào khả năng tiền tệ hóa kho tài sản này (vàng) của Mỹ cho đến khi Bessent cung cấp thông tin chi tiết đáng tin cậy hơn về cách Bộ trưởng Tài chính sẽ "định giá lại phần tài sản trong bảng cân đối kế toán của Hoa Kỳ". Tuy nhiên, nhận thấy Trump hành động rất nhanh và phá vỡ mọi thứ trên con đường của mình, chúng tôi tin tưởng rằng khả năng định giá lại vàng đang tăng vọt, và là một phần lớn lý do tại sao giá vàng đang giao dịch gần mức 4000 đô la.
Sửa lần cuối:
