newboi
Đàn iem Duy Mạnh
Bernard Zambonin - ngày 04 tháng 9 năm 2025 lúc 06:52 am
Cổ phiếu meme khét tiếng nhất nước Mỹ, GameStop GME +0,77% ▲, sẽ công bố kết quả kinh doanh quý 3 vào tuần tới, và dư luận cho rằng cổ phiếu này sẽ tiếp tục đối mặt với những thách thức đáng kể, trong khi các nhà đầu tư vẫn đang bỏ qua các chỉ báo kỹ thuật bi quan ngày càng tăng và lo ngại về định giá cao. Tuy nhiên, những cải thiện về hiệu suất tài chính và các hành động chiến lược của công ty mang lại một số tín hiệu lạc quan, bao gồm cả lượng tiền mặt tích trữ ngày càng tăng của công ty.
ban đầu, các cổ đông của "cổ phiếu meme" không hài lòng với hiệu suất cổ phiếu kém trong 3 tháng qua, sau doanh số bán hàng thấp kỷ lục trong quý trước—mặc dù công ty vẫn tiếp tục thực hiện tốt chiến lược duy trì hoạt động cốt lõi ở mức hòa vốn.
CEO Ryan Cohen (ảnh dưới) đã và đang định hướng công ty theo mô hình công ty quỹ nắm giữ tài sản, tránh xa mảng kinh doanh phần cứng và phần mềm đang suy thoái, thay vào đó, tận dụng sức hấp dẫn mạnh mẽ của cổ phiếu trên thị trường. Điều này gần đây đã cho phép GameStop huy động vốn gần như miễn phí - thông qua nợ chuyển đổi 0% - và tích lũy tiền mặt, với ý định phân bổ vào các tài sản (chẳng hạn như tiền điện tử) có thể tạo ra giá trị cho cổ đông.
do chưa có thông báo chính thức nào về việc mua tiền điện tử - hoặc bất kỳ thông tin rộng rãi nào về cách thức phân bổ dòng tiền mới - nên sự không chắc chắn về động thái tiếp theo của công ty vẫn còn đó. Đương nhiên, sự do dự, không chắc chắn, hoặc thậm chí chỉ là sự do dự là có thể gây áp lực lên cổ phiếu. Hướng đến báo cáo thu nhập quý 2, phản ứng của thị trường sẽ có thể ít phụ thuộc vào các thông tin tài chính nổi bật mà sẽ tập trung hơn vào việc: liệu công ty có thể hiện đang làm gì đó ngoài việc chỉ huy động vốn và để yên hay không.
do sự kết hợp của nhiều yếu tố, xếp hạng "Nắm giữ" của tác giả sẽ được giữ nguyên khi xu hướng giảm đang gặp khó khăn so với một doanh nghiệp vừa có lợi nhuận vừa dồi dào tiền mặt. Ngược lại, kịch bản lạc quan vẫn mang tính đầu cơ cao khi chưa có lộ trình rõ ràng hơn cho sự phục hồi bền vững của tăng trưởng doanh thu.
Doanh số giảm sút, nhưng tiền mặt và trái phiếu chuyển đổi đều tăng
Cổ phiếu của nhà bán lẻ trò chơi điện tử GameStop giảm 25% kể từ lần báo cáo thu nhập mới nhất vào ngày 10 tháng 6 năm 2025. Mặc dù vượt ước tính lợi nhuận với tổng lợi nhuận trong quý tiếp theo là 44.8 triệu đô la, công ty vẫn chứng kiến sự sụt giảm mạnh về doanh số phần cứng và phần mềm so với cùng kỳ năm trước - lần lượt giảm 31% và 26% - một phần được bù đắp bởi mức tăng trưởng 54% hằng năm của doanh số bán đồ sưu tầm.
điều này dẫn đến doanh số hợp nhất đạt 732,4 triệu đô la, đánh dấu quý tồi tệ nhất trong ít nhất 15 năm qua, thậm chí còn tệ hơn mức 942 triệu đô la được báo cáo vào giữa năm 2020 trong thời kỳ đại dịch.
nhìn vào mặt tích cực, cổ phiếu GameStop không rơi tự do hoàn toàn. Trong 12 tháng qua, GME đã tăng 1%, mặc dù vẫn còn kém xa so với thị trường chung. Đáng khen là công ty đã duy trì hoạt động kinh doanh tiết kiệm và tinh gọn, cắt giảm mọi chi phí không thực sự cần thiết để duy trì hoạt động kinh doanh cốt lõi—mà không gây thua lỗ hay ảnh hưởng đến việc tạo ra dòng tiền.
không có gì ngạc nhiên khi luận điểm về GameStop lại mang tính nghịch lý. Cổ phiếu meme kinh điển này đã chứng kiến tổng doanh thu giảm từ 6 tỷ đô la năm 2022 xuống còn 3,6 tỷ đô la trong mười hai tháng qua, ngay cả khi số dư tiền mặt của công ty tăng vọt từ nửa tỷ đô la năm 2021 lên đến 6.38 tỷ đô la ở báo cáo mới nhất. Phần lớn số tiền này đến từ các đợt chào bán cổ phiếu được thúc đẩy bởi câu chuyện cổ phiếu meme, khiến định giá bị thổi phồng lên mức cực đoan trong 5 năm qua.
động thái gần đây nhất trên bảng cân đối kế toán của công ty là thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi 0%, ban đầu được đề xuất ở mức 1,75 tỷ đô la rồi tăng lên đến 2.25 tỷ đô la sau khi định giá, tiếp theo một cuộc chào bán tương tự trị giá 1.5 tỷ đô la vào tháng 4. Việc tăng quy mô, chỉ 2 ngày sau khi công bố thu nhập quý tài chính 1, cho thấy nhu cầu từ các nhà đầu tư đủ điều kiện đủ mạnh để GameStop quyết định bán nhiều trái phiếu hơn dự kiến ban đầu. Phần lớn số tiền này có thể sẽ được dùng để mua Bitcoin trong tương lai, theo những lựa chọn phân bổ vốn GameStop của CEO kiêm cổ đông tích cực Ryan Cohen trong những tháng gần đây.
Chú ý của nhà đầu tư đã chuyển sang việc phân bổ tiền mặt
Có lẽ lý do chính khiến cổ phiếu GameStop giảm mạnh sau kết quả kinh doanh quý không chỉ là cú sốc từ sự sụt giảm mạnh khác trong xu hướng doanh thu. Thay vào đó, vấn đề là GameStop không tiết lộ bất kỳ giao dịch mua Bitcoin bổ sung nào ngoài 4.710 Bitcoin BTC -2,04% ▼ đã mua từ ngày 3 tháng 5 đến ngày 28 tháng 5.
như thường lệ, đội ngũ quản lý đã không tổ chức cuộc gọi báo cáo thu nhập, cũng như không bình luận công khai với các chi tiết cụ thể hơn về động cơ chiến lược của mình - ngoại trừ một cuộc phỏng vấn chớp nhoáng với CEO Ryan Cohen - ngoài những gì được báo cáo trong hồ sơ SEC. Kết quả là, các nhà đầu tư một lần nữa tự hỏi tại sao GameStop dường như lại chậm chân.
nhìn về quý 2, ngoài việc dự kiến sẽ tiếp tục duy trì động lực kinh doanh như cũ, hy vọng chính là có thể thấy rõ hơn về cách thức và mức độ GameStop sẽ sử dụng khối tiền mặt khổng lồ của mình, trong khi hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty vẫn đang gặp khó khăn. Điều này là do quý 2 sẽ phản ánh tác động của việc chào bán trái phiếu chuyển đổi tăng quy mô dưới dạng tiền mặt ở phía tài sản và nợ dài hạn ở phía nợ phải trả - ước tính khoảng 2,7 tỷ đô la nếu các trái phiếu bổ sung được mua đầy đủ. Vì vậy, theo một cách nào đó, sẽ không hợp lý khi có số dư tiền mặt tiềm năng khoảng 9 tỷ đô la trong khi phải gánh chịu rủi ro nợ nần và pha loãng, nhưng lại không thực hiện bất kỳ giao dịch mua Bitcoin nào hoặc bất kỳ khoản đầu tư chiến lược nào khác để tổng hợp giá trị.
tác giả kỳ vọng một thông báo sau quý 2 về đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi lãi suất 0% mới, có khả năng ở mức cao hơn nữa. Đây có thể vẫn là một thỏa thuận hấp dẫn cho cả hai bên, với việc GameStop đảm bảo nguồn vốn giá rẻ với lãi suất bằng 0 - điều này rất hữu ích khi hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty vẫn đang trên bờ vực phá sản - và các nhà đầu tư đủ điều kiện có thể cảm thấy tự tin khi chuyển đổi trái phiếu, xét đến hồ sơ biến động của GME và nhu cầu mạnh mẽ trong đợt phát hành trước đó, ngay cả khi giá cổ phiếu trung bình có trọng số tại thời điểm đó cao hơn 32%.
Xếp hạng cổ phiếu GameStop
Cổ phiếu GameStop phần lớn vẫn nằm ngoài tầm ngắm của Phố Wall, vì kể từ năm 2021, nó đã được coi như một cổ phiếu meme hơn là một cổ phiếu chỉ giao dịch dựa trên các yếu tố cơ bản. Hiện tại, chỉ có một khuyến nghị phân tích duy nhất cho GME, được cung cấp bởi Alicia Reese của Wedbush, người khuyến nghị Bán và đặt mục tiêu giá 18.5 đô la - ngụ ý mức giảm đáng kinh ngạc 42% trong 12 tháng tới.
Yên trí ngồi yên trong bối cảnh đầu cơ tiền mặt
tác giả không thấy bất kỳ kết quả kinh doanh cốt lõi nào của GameStop - ngoại trừ khoản lỗ ròng lớn khó xảy ra - đủ lớn để tác động đến cổ phiếu vào thời điểm này. Tác giả tin rằng các nhà đầu tư sẽ chủ yếu tập trung vào cách GameStop phân bổ tiền mặt, vốn đã tăng dần thông qua trái phiếu chuyển đổi, hơn là bất kỳ yếu tố nào khác. Bất kỳ dấu hiệu nhỏ nào về việc mua lại Bitcoin đều có thể châm ngòi cho một đợt tăng giá ngắn hạn. Ngược lại, nếu không có hành động nào được thực hiện để giải quyết lượng tiền mặt khổng lồ, cổ phiếu có thể sẽ tiếp tục gặp khó khăn.
do đây vẫn là một luận điểm mang tính đầu cơ cao, tác giả thấy rất khó để đưa ra một vị thế rõ ràng. GME hiện đang quá rủi ro để bán khống và quá rủi ro để mua vào nếu không có chất xúc tác được xác định rõ ràng - và điều này dường như đang đúng. Do đó, tác giả giữ nguyên khuyến nghị "Nắm giữ" đối với GME.
Cổ phiếu meme khét tiếng nhất nước Mỹ, GameStop GME +0,77% ▲, sẽ công bố kết quả kinh doanh quý 3 vào tuần tới, và dư luận cho rằng cổ phiếu này sẽ tiếp tục đối mặt với những thách thức đáng kể, trong khi các nhà đầu tư vẫn đang bỏ qua các chỉ báo kỹ thuật bi quan ngày càng tăng và lo ngại về định giá cao. Tuy nhiên, những cải thiện về hiệu suất tài chính và các hành động chiến lược của công ty mang lại một số tín hiệu lạc quan, bao gồm cả lượng tiền mặt tích trữ ngày càng tăng của công ty.
ban đầu, các cổ đông của "cổ phiếu meme" không hài lòng với hiệu suất cổ phiếu kém trong 3 tháng qua, sau doanh số bán hàng thấp kỷ lục trong quý trước—mặc dù công ty vẫn tiếp tục thực hiện tốt chiến lược duy trì hoạt động cốt lõi ở mức hòa vốn.
CEO Ryan Cohen (ảnh dưới) đã và đang định hướng công ty theo mô hình công ty quỹ nắm giữ tài sản, tránh xa mảng kinh doanh phần cứng và phần mềm đang suy thoái, thay vào đó, tận dụng sức hấp dẫn mạnh mẽ của cổ phiếu trên thị trường. Điều này gần đây đã cho phép GameStop huy động vốn gần như miễn phí - thông qua nợ chuyển đổi 0% - và tích lũy tiền mặt, với ý định phân bổ vào các tài sản (chẳng hạn như tiền điện tử) có thể tạo ra giá trị cho cổ đông.
do chưa có thông báo chính thức nào về việc mua tiền điện tử - hoặc bất kỳ thông tin rộng rãi nào về cách thức phân bổ dòng tiền mới - nên sự không chắc chắn về động thái tiếp theo của công ty vẫn còn đó. Đương nhiên, sự do dự, không chắc chắn, hoặc thậm chí chỉ là sự do dự là có thể gây áp lực lên cổ phiếu. Hướng đến báo cáo thu nhập quý 2, phản ứng của thị trường sẽ có thể ít phụ thuộc vào các thông tin tài chính nổi bật mà sẽ tập trung hơn vào việc: liệu công ty có thể hiện đang làm gì đó ngoài việc chỉ huy động vốn và để yên hay không.
do sự kết hợp của nhiều yếu tố, xếp hạng "Nắm giữ" của tác giả sẽ được giữ nguyên khi xu hướng giảm đang gặp khó khăn so với một doanh nghiệp vừa có lợi nhuận vừa dồi dào tiền mặt. Ngược lại, kịch bản lạc quan vẫn mang tính đầu cơ cao khi chưa có lộ trình rõ ràng hơn cho sự phục hồi bền vững của tăng trưởng doanh thu.
Doanh số giảm sút, nhưng tiền mặt và trái phiếu chuyển đổi đều tăng
Cổ phiếu của nhà bán lẻ trò chơi điện tử GameStop giảm 25% kể từ lần báo cáo thu nhập mới nhất vào ngày 10 tháng 6 năm 2025. Mặc dù vượt ước tính lợi nhuận với tổng lợi nhuận trong quý tiếp theo là 44.8 triệu đô la, công ty vẫn chứng kiến sự sụt giảm mạnh về doanh số phần cứng và phần mềm so với cùng kỳ năm trước - lần lượt giảm 31% và 26% - một phần được bù đắp bởi mức tăng trưởng 54% hằng năm của doanh số bán đồ sưu tầm.
điều này dẫn đến doanh số hợp nhất đạt 732,4 triệu đô la, đánh dấu quý tồi tệ nhất trong ít nhất 15 năm qua, thậm chí còn tệ hơn mức 942 triệu đô la được báo cáo vào giữa năm 2020 trong thời kỳ đại dịch.
nhìn vào mặt tích cực, cổ phiếu GameStop không rơi tự do hoàn toàn. Trong 12 tháng qua, GME đã tăng 1%, mặc dù vẫn còn kém xa so với thị trường chung. Đáng khen là công ty đã duy trì hoạt động kinh doanh tiết kiệm và tinh gọn, cắt giảm mọi chi phí không thực sự cần thiết để duy trì hoạt động kinh doanh cốt lõi—mà không gây thua lỗ hay ảnh hưởng đến việc tạo ra dòng tiền.
không có gì ngạc nhiên khi luận điểm về GameStop lại mang tính nghịch lý. Cổ phiếu meme kinh điển này đã chứng kiến tổng doanh thu giảm từ 6 tỷ đô la năm 2022 xuống còn 3,6 tỷ đô la trong mười hai tháng qua, ngay cả khi số dư tiền mặt của công ty tăng vọt từ nửa tỷ đô la năm 2021 lên đến 6.38 tỷ đô la ở báo cáo mới nhất. Phần lớn số tiền này đến từ các đợt chào bán cổ phiếu được thúc đẩy bởi câu chuyện cổ phiếu meme, khiến định giá bị thổi phồng lên mức cực đoan trong 5 năm qua.
động thái gần đây nhất trên bảng cân đối kế toán của công ty là thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi 0%, ban đầu được đề xuất ở mức 1,75 tỷ đô la rồi tăng lên đến 2.25 tỷ đô la sau khi định giá, tiếp theo một cuộc chào bán tương tự trị giá 1.5 tỷ đô la vào tháng 4. Việc tăng quy mô, chỉ 2 ngày sau khi công bố thu nhập quý tài chính 1, cho thấy nhu cầu từ các nhà đầu tư đủ điều kiện đủ mạnh để GameStop quyết định bán nhiều trái phiếu hơn dự kiến ban đầu. Phần lớn số tiền này có thể sẽ được dùng để mua Bitcoin trong tương lai, theo những lựa chọn phân bổ vốn GameStop của CEO kiêm cổ đông tích cực Ryan Cohen trong những tháng gần đây.
Chú ý của nhà đầu tư đã chuyển sang việc phân bổ tiền mặt
Có lẽ lý do chính khiến cổ phiếu GameStop giảm mạnh sau kết quả kinh doanh quý không chỉ là cú sốc từ sự sụt giảm mạnh khác trong xu hướng doanh thu. Thay vào đó, vấn đề là GameStop không tiết lộ bất kỳ giao dịch mua Bitcoin bổ sung nào ngoài 4.710 Bitcoin BTC -2,04% ▼ đã mua từ ngày 3 tháng 5 đến ngày 28 tháng 5.
như thường lệ, đội ngũ quản lý đã không tổ chức cuộc gọi báo cáo thu nhập, cũng như không bình luận công khai với các chi tiết cụ thể hơn về động cơ chiến lược của mình - ngoại trừ một cuộc phỏng vấn chớp nhoáng với CEO Ryan Cohen - ngoài những gì được báo cáo trong hồ sơ SEC. Kết quả là, các nhà đầu tư một lần nữa tự hỏi tại sao GameStop dường như lại chậm chân.
nhìn về quý 2, ngoài việc dự kiến sẽ tiếp tục duy trì động lực kinh doanh như cũ, hy vọng chính là có thể thấy rõ hơn về cách thức và mức độ GameStop sẽ sử dụng khối tiền mặt khổng lồ của mình, trong khi hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty vẫn đang gặp khó khăn. Điều này là do quý 2 sẽ phản ánh tác động của việc chào bán trái phiếu chuyển đổi tăng quy mô dưới dạng tiền mặt ở phía tài sản và nợ dài hạn ở phía nợ phải trả - ước tính khoảng 2,7 tỷ đô la nếu các trái phiếu bổ sung được mua đầy đủ. Vì vậy, theo một cách nào đó, sẽ không hợp lý khi có số dư tiền mặt tiềm năng khoảng 9 tỷ đô la trong khi phải gánh chịu rủi ro nợ nần và pha loãng, nhưng lại không thực hiện bất kỳ giao dịch mua Bitcoin nào hoặc bất kỳ khoản đầu tư chiến lược nào khác để tổng hợp giá trị.
tác giả kỳ vọng một thông báo sau quý 2 về đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi lãi suất 0% mới, có khả năng ở mức cao hơn nữa. Đây có thể vẫn là một thỏa thuận hấp dẫn cho cả hai bên, với việc GameStop đảm bảo nguồn vốn giá rẻ với lãi suất bằng 0 - điều này rất hữu ích khi hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty vẫn đang trên bờ vực phá sản - và các nhà đầu tư đủ điều kiện có thể cảm thấy tự tin khi chuyển đổi trái phiếu, xét đến hồ sơ biến động của GME và nhu cầu mạnh mẽ trong đợt phát hành trước đó, ngay cả khi giá cổ phiếu trung bình có trọng số tại thời điểm đó cao hơn 32%.
Xếp hạng cổ phiếu GameStop
Cổ phiếu GameStop phần lớn vẫn nằm ngoài tầm ngắm của Phố Wall, vì kể từ năm 2021, nó đã được coi như một cổ phiếu meme hơn là một cổ phiếu chỉ giao dịch dựa trên các yếu tố cơ bản. Hiện tại, chỉ có một khuyến nghị phân tích duy nhất cho GME, được cung cấp bởi Alicia Reese của Wedbush, người khuyến nghị Bán và đặt mục tiêu giá 18.5 đô la - ngụ ý mức giảm đáng kinh ngạc 42% trong 12 tháng tới.
Yên trí ngồi yên trong bối cảnh đầu cơ tiền mặt
tác giả không thấy bất kỳ kết quả kinh doanh cốt lõi nào của GameStop - ngoại trừ khoản lỗ ròng lớn khó xảy ra - đủ lớn để tác động đến cổ phiếu vào thời điểm này. Tác giả tin rằng các nhà đầu tư sẽ chủ yếu tập trung vào cách GameStop phân bổ tiền mặt, vốn đã tăng dần thông qua trái phiếu chuyển đổi, hơn là bất kỳ yếu tố nào khác. Bất kỳ dấu hiệu nhỏ nào về việc mua lại Bitcoin đều có thể châm ngòi cho một đợt tăng giá ngắn hạn. Ngược lại, nếu không có hành động nào được thực hiện để giải quyết lượng tiền mặt khổng lồ, cổ phiếu có thể sẽ tiếp tục gặp khó khăn.
do đây vẫn là một luận điểm mang tính đầu cơ cao, tác giả thấy rất khó để đưa ra một vị thế rõ ràng. GME hiện đang quá rủi ro để bán khống và quá rủi ro để mua vào nếu không có chất xúc tác được xác định rõ ràng - và điều này dường như đang đúng. Do đó, tác giả giữ nguyên khuyến nghị "Nắm giữ" đối với GME.
